مقدمه
از دیدگاه مدیر منفعت طلب اینکه آیا باید وجوه نقد عاید شده را خرج و یا ذخیره کرد سوالی است که در رابطه با منافع مخارج بیشتر در امروز یا انعطاف پذیری بیشتر در آینده مطرح است . درحالی که کیفیت سرمایه گذاری انجام شده اغلب پس رویدادی است و با تأخیر شناسایی می شود و ذخایر بزرگ وجه نقد می تواند معیاری مهم برای قضاوت سریع سهامدران باشد. به طورکلی شرکت هایی با حاکمیت ضعیف که از لحاظ مالی تحت فشار نیستند تمایل دارند سرمایه گذاری بیشتری نمایند و ذخایر وجه نقد انباشته شده را سریع تر مصرف کنند مدیرانی که تحت کنترل ضعیفی قرار دارند به طور قطع ترجیح می دهند به جای سرمایه گذاری داخلی از طریق مخارج سرمایه ای و تحقیق و توسعه ،وجوه را برای تحصیل و سرمایه گذاری در سایر شرکت ها مصرف کنند. برای سهامداران این سؤال مطرح است که آیا تصمیمات سرمایه گذاری و سطوح وجه نقد به دست آمده از آنها برای شرکتهایی با حاکمیت ضعیف منجر به عملکرد ضعیف و کاهش ارزش می شود شواهد نشان می دهد که سرمایه گذاری جهت تحصیل شرکت ها و انجام مخارج سرمایه ای و تحقیق و توسعه در شرکت هایی که حاکمیت شرکتی ضعیفی دارند، قابلیت سودآوری آتی و ارزش شرکت را کاهش می دهد در مجموعه ای از شرکت های مشخص با سطوح بالای وجه نقد و سایر شرایط یکسان ،شرکت هایی که حاکمیت ضعیف تری دارند این وجوه را سریعتر از شرکت های با حاکمیت قوی تر خرج می کنند. در کشورهایی با حاکمیت ضعیف از سهامداران ، مدیران می توانند با مصونیتی نسبی وجه نقد را انباشته کنند و سود نقدی متری تقسیم کنند (دیتمار ،2007 ).میانگین نگهداشت وجه نقد (دارایی نقدی ) را بین کشورهایی با حمایت قوی از سهامداران و دارای بازارهای سرمایه پیشرفته کقایسه کردند و نتیجه گرفتند که شرکت ها در کشورهایی که سهامداران حقوق قوی تر و بازارهای سرمایه انها توسعه یافته تر است وجه نقد کمتری نگهداری میکنند این نتیجه نشان میدهد که سهامداران می خواهند وجه نقد در اختیار مدیران را محدود کنن د و زمان یکه قدرت کافی د اشته باشند این کار را انجام می دهند. نیز تأثیر حمایت از حقوق سهامداران در سطح کشور بر نگهداشت وجه نقد را آزموده و نشان می دهندکه در کشورهایی با حمایت پایین از سرمایه گذار ، وجه نقد برای سهامداران خرد ارزش کمی دارد . این نتیجه با این فرض هماهنگ است که حمایت ضعیف از حقوق سهامداران این امر را برای مدیران و سهامداران دارای کنترل تسهیل می کند که منابع شرکت را درجهت منافع خود هدایت کنند (پینکوویتز ،2006). (کالچوا ،2007 ) بررسی کرد که چگونه حمایت از حقوق سهامداران بر نگهداشت وجه نقد تأثیر می گذارد. آنها دریافتندکه در سطح بین المللی، کشورهایی با حقوق ضعیف تر سهامداران وجه نقد بیشتری نگهداری می کنند به علاوه، آنها نتیجه گرفتند که دارایی های نقدی با ارزش شرکت رابطه ای منفی دارند هدف اصلی این پژوهش، بررسی رابطه سطح نگهداشت وجه نقد و ابزارهای نظارتی راهبری شرکتی شامل درصد اعضای غیرموظف هیأت مدیره و درصد سرمایه گذاران نهادی با ارزش بازار شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با در نظرگرفتن سایر متغیرهای کنترلی مؤثر بر ارزش شرکت میباشدوپژوهش های پیش در خصوص ذخایر وجه نقد د ر مورد این که آیا سهامداران باید نگران ذخایر وجه نقد باشند شواهد مختلفی ارائه کردند . اپلر و همکاران(1999). به این نتیجه دست یافتند که مدیران بخشی از وجه نقد را به دلیل رعایت جانب احتیاط با انگیزه پیشگیرانه نگهداری می کنند . همچنین( میک لسون 2003).به این نتیجه رسید که نگهداشت مداوم وجه نقد زیاد منجر به عملکرد ضعیف نمی شود ونشان دهنده تضاد منافع بین مدیران و سهامداران نیست شواهد آنان با این فرض مطابقت می کند که ذخایر وچه نقد فارزش شرکت را افزایش می دهد در مقابل (هارفورد 1999). دلایلی را بیان می کند که سهامداران نگران مباشرت مدیران بر ذخایر بزرگ وجوه داخلی باشند وی نشان می دهد شرکت هایی که از لحاظ وجه نقد غنی هستند با احتمال بیشتری به تحصیل سایر شرکت ها می پردازندن و تحصیل های آنها با احتمال بیشتری کاهنده ارزش است. دیتمار و اسمیت (2007)ثابت کرد ند در شرکتی که مشکلات نمایندگی بیشتر است ، سهامداران برای هر دلار ذخیر ه وجه نقد اضافی ارزش کمتری قائل هستند
فرمت ورد قبل ویرایش تعداد صفحات 33
مقاله ابزارهای نظارتی راهبری شرکتی، سطح نگهداشت وجه نقد و عمل کرد شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران
